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有色金属:锌行业供给瓶颈转移 冶炼环节进入利润收获期

信息来源:y-i.com.cn  时间:2019-01-20  浏览次数:85

    环保助推供给侧改革,锌冶炼利润开启修复趋势2018年锌行业环保的核心政策是解决危废锌渣的堆积问题,各级政府严控锌渣堆场扩容及跨省转移,要求尽快处理解决锌渣堆积污染问题。环保形势的改变对企业产量、利润及新建产能的扩张有着深刻影响,短期限制了冶炼厂商开工率,长期抑制了冶炼锌行业的资本开支。为了行业健康有序发展,应该给予先进企业一定利润。本次环保升级行动,配合国家供给侧改革的战略,以更高的生产经营要求出清“小散乱”产能,保障冶炼产能优化的不断推进。


矿产项目密集投产,供给瓶颈向冶炼转移从2016年开始,锌价走高,上涨至10年内高点。矿产锌项目集中投产、复产,预计全球2018年锌精矿市场产量增加约57万吨,2019年增加约80万吨。由于矿源增加,冶炼厂采购环境宽松,加工费逐步走高。但受限于环保要求和新建项目较少,全球冶炼产能增量较小,2019年实际增速2.1%。锌行业供给瓶颈由矿产转移至冶炼端,2019年加工费预计将继续攀高,价格稳中有落。


高加工费下,统计口径中锌冶炼的开工率波动中枢将会上升5%,但大规模产能的增加要等到2021年后才可能出现。


加工费急升,冶炼环节扭亏为盈在有色商品价格预期情绪较差的阶段,锌冶炼加工费持续上扬,现货进口TC成交至160美金,国内锌矿TC加利润分成上涨至6500元。锌冶炼加工费受矿产复苏影响迅速上涨,进口锌精矿TC费用从2018年3月的最低点15美元,上涨至7月份的40美元,四季度进口锌精矿TC更是加速上涨,从65美元上涨至12月的150美元,四季度加工费涨幅130%,四季度加工费的快速上涨对应全球锌矿投产复产节奏,冶炼企业从大面积亏损迅速转为盈利。新一轮的冶炼行业利润上行周期确立,锌冶炼企业进入2年以上的获利周期。


推荐纯冶炼业务标的,把握行业拐点的业绩弹性着重推荐2018年底搬迁升级的株冶集团(600961,股吧)。公司正处于产能升级置换期,年底搬迁完成后,将受惠于新产能带来的效益提升,加工费周期上行,业绩将转亏为盈,并且成为国内效能领先的铅锌冶炼企业。公司搬迁后电费下降0.07元每度,综合能耗下降58%,人员配置减少80%,硫酸收入增加。锌冶炼行业产能瓶颈逐步显现,加工费持续上行,并将保持到2020年后。我们预计2019后新产能投产并逐步稳定达产后,将为业绩带来反转并为公司带来约7.56亿元的毛利润及4亿的净利润。


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