寻找细分行业α，决胜供需矩阵第一象限受到国内外宏观经济不确定性和房地产后周期影响，明年有色金属行业下游需求偏弱，商品价格下行风险较大。但细分行业和领域受到各自产业周期不同导致实际供需格局迥异，蕴含着较大的投资机会。稀贵金属以黄金为代表，面临全球经济风险上升，美元加息预期转弱局面，投资需求大增，未来价格上行预期强烈。
而能源金属下游消费相对集中，如果仅靠新能源汽车行业带来的增量，短期需求增长速度难以消化上游供给出现爆发式增长，未来钴锂镍供给充裕短期价格有一定下行压力。工业金属基本面走势分化，铜锌锡供给各有瓶颈，强弱不一，所处阶段也不同，价格表现将会相对抗跌。未来增量预期较低的铜、锌、锡、稀土，价格明显受到支撑。铝价已不断逼近现金成本，继续下跌空间有限。
全球经济风险上行，黄金配置价值凸显宏观经济弱势震荡阶段，黄金是首当其冲的最佳投资标的。新兴市场国家PMI与美国经济走出交叉行情，在税收政策边际效用减弱和贸易单边政策影响下，美国经济独木难支，可以看到美联储加息预期明显转势，未来黄金投资需求将大幅上升，直接推动黄金价格进入牛市区间。
相关标的：紫金矿业铜矿增速放缓，供需缺口扩大，铜资源抗跌性最佳行业供需矛盾最为显著的行业是铜上游矿山资源，因新建项目投产减少，铜矿产能增速在2018年后骤降，预计2019全年产量增速低于1.8%，但下游铜冶炼扩张迅速，TC年度长单下行至80美金，铜供给短缺基本确立。在有供给瓶颈支撑的铜产业基本面上，中长期铜矿资源企业利润可期。铜资产在弱势中抗跌性较好，如果需求反弹，低库存的状态下，价格弹性也将显现。
相关标的：紫金矿业、西部矿业(601168,股吧)锌冶炼产能零增速，加工费急升，利润迎来拐点锌冶炼因前期深度亏损导致资本开支减少，明年新建项目零增速，明年后两年均为冶炼产能空窗期，但需求仍会小幅增加。今年三季度以来加工费从30美金急升至140美金，冶炼企业从亏损转为盈利，预计明年加工费仍将保持高位并尝试攀升200美金高位。纯锌冶炼企业利润弹性将得到释放，业绩迎来阶段性拐点，受国内环保趋严影响，预计本轮盈利持续期较长。
相关标的：株冶集团
